十大券商看后市｜A股进入反弹阻力较小窗口，指数有上行空间

近期，A股出现一定程度的反弹。在内外部均出现积极因素的背景中，短期的修复行情能否延续呢？

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澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，近期投资者风险偏好已有所企稳。随着政策持续落地、基本面预期和情绪的逐步改善，市场有望迎来年内最佳机会。当下，A股已进入反弹阻力较小的窗口。

中金公司表示，近期央行已释放偏积极的信号，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，对下半年A股市场持中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间。

“从市场空间底模型来看，本轮市场已具备底部确认条件，宏观流动性将为市场提供坚实的支撑。随着政策持续落地以及基本面预期的逐步改善，市场将迎来年内最佳机会。”中信建投证券指出。

申万宏源证券认为，现在到7月中旬是政策期待期，构成A股反弹阻力较小的窗口。随着逆回购和MLF降息落地，政策宽松迎来关键验证，后续宽信用加码也顺理成章。经济与政策的“交谊舞”，有利于反弹行情开展的宏观预期组合。

不过，中信证券提醒投资者，随着季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振，预计年中市场波动依然较大。

配置方面，成长板块成为多家机构看好的方向。中金公司便指出，短期成长为主线。

“下一阶段，政策力度和预期效果将代替政策发力与否成为市场的新核心矛盾，在出现打破现有框架的需求政策前，做多产业趋势、做多成长仍然是核心风格。”国泰君安证券进一步指出。

中信证券：波动依然较大

6月以来，市场主要由政策预期等因素主导，正处于下半年波动区间的谷底，随着季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振，预计年中市场波动依然较大。

首先，市场情绪和经济预期正处于谷底，对经济数据的负面反应钝化，超预期降息落地强化逆周期政策预期，虽然政策最终不会缺席，但难超激进的市场预期，政策博弈仍将持续。

其次，宏观流动性环境好转，人民币兑美元被动贬值压力缓解，有利于支撑活跃的主题交易。再次，市场交投活跃度虽有提升，但存量博弈特征难改，季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振下，预计年中市场波动依然较大，随着7月进入中报披露高峰，业绩对配置的影响力会逐步提升。

配置上，投资者可坚持业绩为纲，并兼顾政策主线，继续坚守科技和能源资源安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。

中金公司：指数具备一定上行空间

近期，投资者风险偏好有所企稳。一方面，四五月份经济数据边际偏弱强化政策转松预期，近期央行下调部分政策利率释放偏积极的信号，另一方面，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，沪深300股权风险溢价接近历史均值上方0.8倍标准差。

展望后市，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，对下半年A股市场持中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间。

配置上，短期成长为主线，中期看消费，建议投资者关注三条主线：一是顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会。

二是需求好转或者库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。三是股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

中信建投证券：市场将迎年内最佳机会

展望后市，随着政策持续落地以及基本面预期的逐步改善，市场将迎来年内最佳机会。从市场空间底模型来看，本轮市场已具备底部确认条件，宏观流动性将为市场提供坚实的支撑。虽然5月经济数据偏弱，但政策信号强烈。预计前期降息与新能源汽车政策落地后，后续一系列扩内需、振产业、降成本和稳地产政策将陆续出台。

同时，市场持续迎来积极催化。一方面，全球市场不确定性缓解，提振市场信心。另一方面，央企并购重组专题会与此前政策方向一脉相承，会议强调要瞄准国有企业功能定位持续深化改革，推进战略性重组和专业化整合，国防军工、建筑材料、钢铁、通信行业值得关注。

配置方面，预计行情结构整体呈现科技、复苏链双线轮动特征，顺周期方向基本面，预期有望随政策支持及库存与价格周期见底而逐步修复，可优选弹性优质标的。同时，科技受益于自身产业周期驱动仍将延续中期行情，但需聚焦景气持续验证方向。

行业方面，建议投资者关注汽车、家电、保险、食品饮料、传媒、通信、计算机、半导体、有色金属等。

国泰君安证券：反弹行情将进入第二阶段

随着政策不确定性下降，如央行降息（逆回购利率与MLF调降）、国常会提出“研究提出了一批政策措施”以及“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施”等，预示着反弹行情将进入第二阶段。

反弹的第一阶段，是投资者悲观的经济预期一致，政策发力的预期开始升温，市场体现为乐观者定价，最小阻力在于做多产业趋势。

第二阶段政策不确定性进入实质降低，但是政策落地力度和效果将成为新的核心矛盾，这意味着市场有望延续反弹，但应管控预期收益，建议“高切低”。

配置方面，市场风格仍看成长。下一阶段政策力度和预期效果将代替政策发力与否成为市场的新核心矛盾，在出现打破现有框架的需求政策前，做多产业趋势做多成长仍然是核心风格。

不过，部分子板块过高的累计收益和拥挤的微观结构，投资者在成长内部可“高切低”，并关注三条主线：一是股价调整充分、盈利预期见底、中期受益周期复苏和技术创新板块，如半导体、创新药、自动化设备等；二是布局产业趋势明确的AI及数字经济，技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长，如服务器、算力、信创软硬件等；三是受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设的“中特估+产业”，如装备制造、能源等。

申万宏源证券：A股进入反弹阻力较小的窗口

展望后市，随着稳增长加码和宽货币先行，政策加码的预期正在形成。现在到7月中旬是政策期待期，构成A股反弹阻力较小的窗口期。

一方面，随着逆回购和MLF降息落地，政策宽松迎来关键验证，后续宽信用加码也顺理成章。经济与政策的“交谊舞”，有利于反弹行情开展的宏观预期组合。

另一方面，时间窗口上，当前到7月中旬，是政策布局的核心窗口，也是A股反弹阻力较小的窗口。而7月中旬后，政策全局性安排预期趋于明确，效果验证会成为主要矛盾，彼时行情阻力可能再次增加。

此外，海外方面，美国经济边际回落，6月美联储暂停加息得到验证，随着美元指数回落，外资回流A股。海外压力的边界基本明确，也是市场的反弹条件。

配置方面，有效反弹波段的结构特征是“核心资产搭台，主题唱戏”。因此，经济预期修复、海外压力缓和、行业格局优化的核心资产，如消费服务、新能源车是行业轮动的重要组成部分。

同时，主题投资行情更持续、弹性更高，继续看好数字经济先反弹，央企价值重估接力。

兴业证券：市场已进入风险偏好修复窗口

当前，随着各类积极因素陆续出现、悲观情绪逐步改善，市场已进入到风险偏好回暖驱动的修复窗口。

首先，经济压力下，各项政策边际宽松措施开始从预期成为现实，持续稳定市场信心。例如，6月13日央行超预期宣布OMO降息10bp，6月15日MLF也如期降息。6月16日，国常会又明确指出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，并研究出台推动经济持续回升向好的一批政策措施。

其次，外部风险也在缓和。美联储6月暂停加息，尽管市场对会议解读偏鹰派，但至少人民币汇率压力有所缓解。

再次，增量资金的回暖也将驱动行情修复的持续性。一方面，随着人民币贬值压力缓解，近期外资已开始大幅回流，接下来外资仍将继续流入，并成为推动市场修复的重要支撑。另一方面，国内资金也有望回暖。

因此，当前到7月底国内重要会议以及美联储议息会议召开前，市场将处于一个风险偏好修复的窗口。

配置方面，5月中旬以来，海外AI板块持续上涨，将对A股形成映射。同时，从拥挤度视角看，数字经济板块拥挤度一度回落至历史低位。因此，数字经济已到布局时点。

招商证券：流动性环境明显改善

目前，A股面临的流动性环境明显改善。一方面，国内降息释放出政策端加强逆周期调节和稳定预期的信号，有利于改善此前市场对经济和政策的悲观预期，提振市场情绪。

另一方面，6月美联储如期暂停加息，在7月中旬美国新的通胀数据公布之前，市场预期可能相对稳定，为A股提供一个友好的反弹窗口。

配置方面，目前美元指数已开始回落，美债收益率也出现筑顶之势，未来大概率震荡下行。随着外部环境改善，北上资金开启回流，成为市场重要边际增量。在内外部流动性预期改善带动风险偏好回升的阶段，A股成长风格有望占优。

结构上，建议投资者关注业绩增速最高和改善斜率最大的方向：一是出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备，如挖掘机、重卡、汽车等；二是政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；三是硬件创新和半导体周期复苏的通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件。

平安证券：震荡修复有望延续

目前，A股主要指数估值仍处于历史40%以下分位，随着支持政策加码有利于提振市场情绪，短期震荡修复有望延续。

首先，市场积极因素逐渐增加。近期公布的5月金融和经济数据显示需求仍有待恢复，政策呵护力度明显加大，国内降息落地，重点产业支持持续推进。

其次，从总量层面看，货币宽松先行，支持经济回升政策有望陆续发布。目前，政策呵护经济增长的力度已明显提升。再次，从产业层面看，政策加码对科技型企业和央企的融资支持。

配置方面，一方面，可持续关注TMT和中特估板块的趋势性机会；另一方面，大消费、新能源等超跌板块，也仍有估值修复空间。

国海证券：大盘风格存在反转空间

今年二季度，A股市值风格呈现大小盘均衡的特征，其中申万小盘指数相对抗跌但宽基指数中上证50与沪深300表现较好，三季度市场风格或延续均衡。

7月政治局会议是关键的时间节点，近期释放乐观信号的力度在不断增强，超预期降息进一步提高了稳增长加码预期，大盘风格存在反转空间。

行业风格方面，今年二季度金融与成长风格占优，消费与周期偏弱，其中优势风格中成长延续性较高，弱势风格中周期反转概率较大，步入三季度或将是成长与周期占优的格局。

配置上，建议投资者关注成长与周期板块中高景气的TMT，以及上游周期品中去库存相对比较充分的海外定价品种以及高景气的新材料领域，同时关注高股息且存在业绩改善预期的电力央国企等大盘方向。

华西证券：震荡上行

展望后市，央行降息明确“稳增长”加码发力，后续一揽子政策有望出台，市场定价逐步从经济数据“弱现实”向政策发力“强预期”切换。当前，A股估值位于历史中位数附近，股权风险溢价位于近三年均值+1倍标准差附近，市场配置性价比仍较高。

接下来，在流动性宽松环境下，增量政策的落地有望推动市场风险偏好持续回升，并驱动A股震荡上行。

配置上，建议投资者聚焦“稳增长”主线，并关注三个方向：一是受益于稳增长、促消费政策落地的食品饮料、家电、汽车等板块存在估值修复的机会；二是关注受益于产业催化和政策支持的AI+主题机会；三是关注优质国、央企在关键领域的整合机会。

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